Рекордное IPO компании Маска: перспективы и риски SpaceX

Возглавляемая Илоном Маском аэрокосмическая компания SpaceX триумфально вышла на фондовый рынок, проведя первичное публичное размещение акций (IPO) на сумму в 75 миллиардов долларов. Всего было продано почти 555,6 миллиона акций по цене 135 долларов за каждую.

IPO компании, которая занимается ракетостроением, запуском спутников и искусственным интеллектом (ИИ), стало крупнейшим в истории, побив предыдущий рекорд, установленный Saudi Aramco в 2019 году, когда саудовский нефтяной гигант привлек 26 миллиардов долларов. Листинг мгновенно вывел SpaceX на седьмое место среди американских компаний по рыночной стоимости, оценивая ее в колоссальные 1,75 трлн долларов.

SpaceX планирует использовать средства от IPO для финансирования своих амбициозных проектов, таких как создание в космосе центров обработки данных для ИИ и полеты на Марс.

Космические амбиции SpaceX

С момента основания в 2002 году SpaceX добилась значительных успехов в развитии космических технологий, таких как запуск ракет многоразового использования, став лидером по доставке различных объектов на околоземную орбиту. Главная цель компании - освоение Марса и создание на нем основ человеческой цивилизации.

Кроме того, SpaceX управляет Starlink - масштабной сетью из примерно 8000 спутников, которая предоставляет широкополосный доступ в Интернет частным потребителям, правительствам и корпоративным клиентам. На данный момент это единственный прибыльный бизнес компании. Ранее в этом году SpaceX расширила свою деятельность в области ИИ, объединившись с xAI, которую Маск основал в 2023 году, чтобы бросить вызов таким гигантам в этой сфере как Anthropic и OpenAI, создателю ChatGPT.

Маск хочет разместить в космосе гигантские дата-центры для ИИ, используя солнечную энергию в качестве источника питания и холод космического вакуума для бесплатного охлаждения. Такое технологическое решение позволило бы избавиться от проблем с энергопотреблением и охлаждением, ограничивающих работу подобного рода объектов на Земле.

SpaceX все еще убыточна

В подготовленном для IPO проспекте SpaceX сообщила, что потенциальный рынок для ее продуктов и услуг может достигать 28,5 трлн долларов. И подчеркнула, что занимает уникальное положение, позволяющее ей предлагать комплексные ИИ- и интернет-сервисы на базе космической инфраструктуры. Однако у наблюдателей существуют сомнения в обоснованности столь высокой рыночной оценки компании, особенно с учетом того, что она все еще не стала прибыльной.

В прошлом году выручка SpaceX составила 18,7 миллиарда долларов, а чистый убыток - 4,9 миллиарда. При этом ее руководство не скрывает, что не ожидает скорой прибыльности. У компании также накопились крупные долги - около 29 миллиардов долларов по состоянию на конец марта. Если исходить из текущих показателей, рыночная стоимость SpaceX составляет около 94 ее годовых выручек - это огромная премия по сравнению с акциями даже самых прибыльных технологических гигантов, таких как Apple, Alphabet и Nvidia.

Американская финансовая компания Morningstar после анализа финансовых показателей SpaceX оценила ее в 780 млрд долларов - это значительно ниже 1,75 трлн по итогам IPO. По мнению Morningstar, перспективы SpaceX "крайне неопределенны", а ее успех будет зависеть от того, заработает ли орбитальная ИИ-платформа компании и обеспечит ли она значительные преимущества по операционным затратам по сравнению с наземными вычислительными системами.

Что стоит за ажиотажем вокруг IPO SpaceX?

Интерес инвесторов - как частных, так и институциональных - оказался крайне высоким: по последним данным, спрос на акции SpaceX в рамках IPO превысил предложение. Многие сторонники Маска называют его видение развития SpaceX и успех в превращении Tesla в глобального автомобильного и технологического гиганта в числе причин для покупки акций. По данным финкомпании Fidelity, в большинстве IPO на долю частных инвесторов приходится лишь около 5-10% от общего объема размещения. Но SpaceX выделила им гораздо большую долю акций - до 30%, что эквивалентно примерно 22,5 млрд долларов.

"Многие частные инвесторы не понимают, что около 25% IPO снижаются уже в первый день торгов, а на более длительном промежутке времени доля убыточных размещений еще выше", - отметил в интервью DW Джей Риттер, эксперт по IPO и профессор финансов Флоридского университета. "Однако институциональные инвесторы готовы оценивать SpaceX и крупные ИИ-компании очень высоко, поскольку другие технологические игроки уже продемонстрировали способность масштабироваться и становиться крайне прибыльными", - добавил он. И привел в пример Alphabet, Nvidia и ряд других компаний с годовой чистой прибылью свыше 100 млрд долларов.

"Если бы этого не случилось, опасений по поводу оценок было бы гораздо больше. Но такие компании, как Microsoft и Broadcom, выходили на рынок с гораздо более низкими оценками, чем SpaceX. А значит, у инвесторов на публичном рынке был больший потенциал роста", - уточнил Риттер. В мае фондовая биржа Nasdaq поменяла свои правила: теперь крупные новые компании, такие как SpaceX, могут быть включены в ее индекс уже через 15 торговых дней после выхода на рынок, тогда как ранее на это уходило до трех месяцев. Это изменение приведет к тому, что пассивные инвестфонды, отслеживающие индекс Nasdaq 100, будут вынуждены быстрее включать акции SpaceX в свои портфели.

Маск сохраняет жесткий контроль над SpaceX

Эксперты предупреждают, что стоимость акций SpaceX может стать более волатильной после начала торгов, поскольку в рамках IPO компания предлагает лишь около 4% своего капитала. Большое количество институциональных и частных инвесторов, конкурирующих за ограниченное предложение акций, может привести к резким колебаниям цены на них.

Между тем Илон Маск сохранит жесткий контроль над компанией даже после IPO. Сейчас у него около 42% акций SpaceX, однако после выхода на биржу структура акций двойного класса позволит ему сохранить около 82% голосующих акций в совете директоров. Это фактически исключает возможность увольнения Маска с поста гендиректора. Кроме того, компания ограничивает право акционеров на подачу коллективных исков, предписывая рассматривать подобные дела в специализированном бизнес-суде штата Техас.

Если же суд откажет в рассмотрении, то споры передаются в частный арбитраж - положение, которое считается серьезным ограничением прав инвесторов. Morningstar предупредила, что доминирующее положение Маска в SpaceX создает "риск ключевой фигуры", а миноритарные акционеры будут иметь ограниченное влияние на принятие решений. "Такая концентрация полномочий по принятию решений в руках одного человека создает риски корпоративного управления, которые требуют внимательного рассмотрения", - указали аналитики Morningstar.