德隆收购德国飞机公司行动失败

18年前，当一个青年人在新疆开设一个小型彩色照片冲印店时，谁也没有想到，18年后，他旗下的公司拥有的总资产高达222亿元。这是一个神话，神话的主人公就是德隆集团的总裁，中国工商联副主席唐万里。去年夏天，中国德隆集团收购德国多尼尔公司的支线客机Ｄｏ－７２８系列的研制项目时，曾在德国经济界轰动一时，中国的媒体也欢心鼓舞，赞美之词不绝于耳。

现在德隆集团收购的这个客机项目已宣告失败：德隆没有财力对这个项目再投资，而寻找接手人的工作也毫无进展。多尼尔公司已提出破产申请。25个公司工作人员失去了工作，德隆集团先期投资的数千万欧元也付之东流。他属下的177个子公司也受到间接牵连，加重了5万多员工失业的危险，德隆集团的股票持有者也将蒙受巨大损失。

其实，德隆在收购德国多尼尔公司时，已经在走下坡路，资金非常紧张，但仍然决定出重金击败俄罗斯对手收购多尼尔，然而只几个月的时间就支撑不下去了，谈到当时收购的原因时，德隆欧洲分公司原总裁朱家刚先生解释说：“通过各方的论证，无论在国内还是国外，多尼尔公司产品的前景是非常明朗的，这对中国与外国在高科技领域的合作有很大意义。在这种前景下，这个项目的融资应该是不成问题的。一般来说，象飞机这种大强度的投资，一般都有国家的支持，但是以后发生了很多意想不到的事情，融资问题从始至终都没有解决。“

德隆的经营范围涉及到金融和产业两个方面：产业一面，他斥巨资收购了数百家公司，所属行业有番茄酱，水泥，汽车零备件，重型卡车，矿业，飞机制造等；金融一面，德隆拥有众多信托公司，一手整和产业，一手做证券化，卖给市场上各种需求的投资者。但是，德隆买进产业的速度过快，专业范围也过广，使德隆遭到了前所未有的资金压力。资金一直是德隆最关键的命脉，德隆一般融资年利率都在13％以上，高出正常融资率，当资金紧张时，甚至达到20％的利率。

一方面，德隆的投资速度急速加快，融资成本越来越昂贵；另一方面，所投项目产生的经营现金流又不足以弥补资金缺口。德隆把高速扩张形成的庞大资金建立在高负债的沙滩上，德隆的脆弱由此注定。2003年下半年以来，经济增长局部过热和通货膨胀压力逐渐显现，宏观调控部门开始在整体上控制贷款增长。德隆资金链的第一张多米诺骨牌被推翻，德隆神话也就破灭了。

著名财经专家，香港大学经济学教授朗咸平在分析德隆集团失败的原因时说：“德隆犯了一个战略性错误，他在这一两年中扩张太过速，造成资金链的断裂，这是德隆领导层志大才疏的结果。这么大的收购投资数额，肯定会对公司的资金造成相当大的压力。当时收购多尼尔时，德隆本身的问题已经比较严重了，当时德隆应该重组，一步一个脚印往前走，增加现金流，他没这么想，反而继续收购，希望透过一些好的收购项目，增加公司的现金流，事实证明这些方法是错误的。多尼尔时只是一个例子，相同的事例还很多。“

德国投资和发展有限公司中国部负责人培实先生也撰文指出：中国“许多私人企业的债务大大超过了本身的资本，他们用同一份抵押品多次向不同银行借贷，因为中国的银行之间还没有建立起统一的借贷监管体系。”他又指出：“德隆是一个跨众多行业的庞大的结构极不透明的混合体，银行和信贷机构无法参与监督以避免可能发生的金融灾难。这样的企业在中国还有很多。企业太大是危险的，也难以防范德隆事件可能引发的多米诺骨牌效应。只有本行业中的矫矫者才有可能在日益增强的竞争中保持不败之地。”

谈到德隆的倒闭时，朗咸平教授说：“通过德隆事件，我们可以得到很多深刻的教训。企业不要只想到做大，要把大项目拉开，要注重节奏，不要太快投资，要注重短期项目的回收与长期项目的搭配问题。也就是说，经营一个大型企业，最重要的是维持稳定的现金流，而不是看收购项目的多少。“

现在，中国政府开始参与多方拯救德隆的行动，德隆是否会起死回生，出现奇迹，大家翘首以待。

（李颖华）