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電子商務是否蘊含了泡沫?

Insa Wrede2014年10月1日

Zalando周三(01.10.2014)上市,一天後 Rocket Internet緊隨而上。電子商務遍地開花,一片興旺。然而,投機的泡沫是否正在醞釀之中?

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Deutschland Wirtschaft Börsengang Zalando Börse Frankfurt
圖片來源: D. Roland/AFP/Getty Images

(德國之聲中文網)人們對電子商務的前途充滿信賴,至少投資者懷有這種心態。本周三(2014.10.01),時裝網店Zalando的股票開始在股市交易,而緊跟著周四 Rocket Internet也上市。上市前夕,這兩家公司的股值都明顯過高估價,牽涉的資金巨大,至少在德國是這樣。以Rocket Internet為例,它將帶來德國自2007年以來的最大上市行為。

如果人們看一眼以上兩家公司的經營業績,便很難理解人們為什麼這般瘋狂地追捧它們的股票,因為目前這兩家公司盈利狀況並不顯赫。 Zalando已有多年入不敷出的經歷,上市前不久才甩掉了赤字。今年第二季度該公司盈利2900萬歐元。

Rocket Internet 這裡,信仰必須發揮更大的作用:薩姆維爾(Oliver Samwer )同他的兩個弟弟一道翻版了現有的網路经營模式,並把它們移植到俄羅斯、巴西和奈及利亞,在那裡,網店還處起步階段。但是他們的網店至今在某些地區仍然是虧本經營。

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Rocket Internet 德國控股公司總裁薩姆維爾(Oliver Samwer )圖片來源: Rocket Internet

杜伊斯堡-艾森大學電子商務專業的柯爾曼( Tobias Kollmann)教授認為,僅僅是缺乏盈利,還不能得出股份過高估價的結論,他對德國之聲說,"我們生活的時代仍然深受商品覆蓋率的影響",有覆蓋率,才會有收入。但這個覆蓋率建起來非常昂貴。科隆商業學院的斯基比基(Klemens Skibicki)說,"此外,目前還沒有很多超過薩姆維爾這群人的商業模式,他們很有經驗。

似曾相識?

然而,目前股市的繁華令人回憶起本世紀初人們對網路的狂熱。科技領域正在興旺發達的時候,1997年德國股市啟動了"新興市場"板塊,它的目的是讓新成立的年輕公司很快得到自己的資金。2000年之前,許多網路以及IT公司的股份直沖雲霄,但不久後網路泡沫破裂,它們的股值又直落谷底。許多人都受到未來願景的召喚,沒有去審視公司的業績,而它們的業績的確談不上"驕人"。2003年德國股市關閉了"新興市場"板塊。

但如今,彷彿那時的熱情重新復甦。美國科技股市S&P 500 Index指數在過去5年內增長了一倍,恢復到2000年股市地震的水準,而且基本趕上了2007年金融危機前的狀況。當推特上市時,其股票尤其搶手;而臉書的股票在上市後先跌後漲,總體比較強勁。今年9月中旬,中國的網路商務巨頭阿裡巴巴在纽约上市,首日融資額高達250億,成為有史以來最大的上市行為。

下一個泡沫正在醞釀?

當然,央行們的低利率政策也為股市的興旺起了推波助瀾的作用。由於利息持久偏低,包括機構性投資在內,人們都在尋求回報豐厚的投資可能性。施坦因巴赫(Martin Steinbach)是安永企業咨詢公司負責股市的專家。他告訴德國之聲,大家都很在意增值現象,但到目前為止,還沒有過熱。原因之一是上市的公司數量還遠遠低於2001年的水準,但更重要的是,今天的投資者更謹慎小心了,而且比以前更為挑剔。

柯爾曼也認為,不會出現像世紀之交時候的泡沫,"15年來,我們進步了。不僅是投資者,也包括企業現在都知道,某些東西是怎樣運作或者是不能運作的。"

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圖片來源: Reuters

就算現在有點瘋狂的味道,但它同世紀之交時是不一樣的。斯基比基認為,上世紀90年代網路出現時,像是一個大賭盤。"但今天是很多經受住考驗的商業模式在相互競爭。"比如臉書。臉書在2012年上市時,它的商業模式已經受了考驗,而且已賺了錢。如果在1997年至2000年的話,一定還沒有賺到錢。斯基比基說,"這個過程今天不一樣了。人們理解,網路可以賺錢,而且網路的確經歷了結構變化。"

總體上,斯基比基相信電子商務有著廣闊的發展前景,"我們看到,谷歌、臉書或者亞馬遜改變了我們的生活。這些年輕的公司成功地做到了,在短短的幾年內成了全球身價最高的企業。谷歌在周末時慶祝了16歲的生日,臉書才剛剛10歲,上周的市場資本就已超過了2000億美元。"這個數字超過德國上市公司的一半的股值。斯基比基說,"現在人們也許會說,太誇張了。但我覺得,不見得,因為其中的潛力還是很大的。"

股民的機會

股市紅火的日子暫時還不會結束。專家認為,目前對股票的估計相對偏高,這也推動了上市的熱潮。今年還會有更多企業上市,全部加起來會有多大20家企業上市。

按照安永企業咨詢的數據,Zalando和Rocket Internet的上市值超過了30億歐元。去年,德國的上市額僅有23.5億。由此,2014年可能是2007年(80億歐元)以來德國最興旺的股市年。