Školska lekcija: od uspjeha do ruba propasti

Već i sama riječ "kriza" bila je nepoznanica u ovoj, nekad obiteljskoj tvrtki iz Giebelstadta kod Würzburga. Gotovo bez dugova, godinama je bilježila dobit i po 30% od prometa i možda je najveći problem u tvrtki bio što još ponuditi tržištu naviklom na luksuz. A onda, u srpnju 2007. sve se počelo mijenjati: dvije obitelji koje su bile vlasnici Bavarie odlučile su se za prodaju tvrtke. Izazovu je bilo teško odoljeti jer je private-equity institut Bain Capital bio spreman platiti upravo ogromnu svotu od jedne milijarde i dvjesto milijuna eura - za poduzeće čiji je ukupan promet bio nekih 290 milijuna i u kojem je radilo oko 620 suradnika.

Punom parom u stupicu

Ali, ta transakcija će u knjige ući kao jedna od posljednjih fuzija u klasi preko milijardu eura u Njemačkoj - jer je kriza već počela. U zlatno doba financijskih transakcija - i u doba jeftinog novca, strukturirani kreditni poolovi (CDO i CLO) kao i hedge-fondovi su se upravo gurali dati novac takvim međunarodnim financijskim mešetarima ako su negdje ugledali dobar plijen. Utoliko Bain Capital ne samo da je platio uvelike pretjeranu cijenu za proizvođača jahti, nego je jedva djelić tog novca bio njegov vlastiti. Od cijene je čitavih 900 milijuna sakupljeno na kredit - što je otprilike desetorostruki iznos operativne dobiti koju Bavaria uopće ostvaruje. U međuvremenu je i čitavo tržište jahti itekako osjetilo krizu na tržištu nekretnina: konačno, kupci u Velikoj Britaniji ili Španjolskoj imaju sada i važnijih briga od izbora nove jedrilice.

Lešinari čekaju

A onda je ovog srpnja još izbio i požar u jednoj od proizvodnih hala, dvanaest radnika je ozlijeđeno. Prodaja sve više pada i neuobičajeno rano u godini, već krajem rujna je Bavaria čak morala na neko vrijeme prekinuti proizvodnju. Za sada ova tvrtka još uspijeva plaćati kamate na kredite koje je Bain Capital podigao za njezinu akviziciju - ali "lešinari" već čekaju. Jer, teško je pronaći drugi izraz za financijsku kuću Oaktree koja je od američke banke Goldman Sachs otkupila kreditne obveze Bain Capitala za djelić njihove nominalne vrijednosti. Sada tom investitoru, poznatom da otkupljuje tvrtke ne da bi proizvodile, nego da prodaje sve što još ima ikakvu vrijednost - još preostaje samo da čeka da Bavaria Yachts više ne može platiti rate za kredit.

Dug je popis

Bavaria Yachts nipošto nije jedina tvrtka koja je od tvornice novca postala slučaj u kojem će netko još povrh toga, svoj rizik htjeti naplatiti od državnog novca koji se priprema i s ove i s one strane Atlantika. U tu rubriku spada i medijski koncern Pro Sieben Sat 1 baš kao i lanac odmarališta uz njemačke auto-ceste Tank & Rast. Na primjer, on je 2004. prodan britanskom investitoru Terra Firma za milijardu i 100 milijuna eura. Od toga je posuđen novac bio čitavih 800 milijuna eura. Zato se i dugovi gomilaju: sada je to već nekih 2 milijarde i 200 milijuna eura. Ishod je - kao i u svim sličnim slučajevima i bez obzira na državna jamstva - više nego neizvjestan.(aš)