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经济纵横

货币战的方法与后果

目前的国际外汇市场上正进行着一场货币贬值的竞赛:许多大国希望本国货币走弱,以便本国出口产品价格更为低廉。

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有许多种方法:中国并没有让人民币贬值,而是一开始就不让人民币走强。这里面有政治上的考量。Deka银行经济师巴尔( Holger Bahr)说,人民币兑美元汇率首先受控于政府:"人民币兑美元的汇率是固定的,浮动范围非常小。每月的浮动仅仅是略微升值。归根究底,是中国政府、财政部来作决定,然后央行来执行。比如说,中国方面在买卖美国国债时,可以按照他们所希望的汇率水平来进行交易。"

有分析认为,人民币币值比市场价值低估了20-30%。这样的汇率政策有利于中国的出口。美国指责中国出口的产品价格如此低廉,以致美国产品根本无法与其竞争。于是,美国让美元贬值,而他们所使用的方法不是通过汇率政策,而是通过货币政策。尽管此举的主要目的据称是支持银行发放低息贷款,从而刺激经济。但如果一个国家财政赤字攀升,而央行又不断发行货币,那么该国的货币就会疲软。

问题是,美国央行注入市场的大量美元,总会在某一个地方被用于投资。美元持有者会前往比如说巴西,在那里进行投资。那么,投资者会把美元兑换为巴西里拉,也就是买入里拉。这会使里拉的汇率上升。而巴西政府试图阻止这一趋势。于是他们向外国投资者征税,--而这也是压制本国汇率的一种手段。

而干预外汇市场最经典的办法是:央行卖出本国货币,来降低其汇率。瑞士和日本正是如此,它们分别卖出瑞士法郎和日元。在那之前,两种货币均大幅升值,以致于政府和央行均担心出口受到影响。

德国处境还算不错,即便欧元汇率明显上升,也还可以较好应对。原因是,德国产品十分专业化,高品质,因此顾客只想要德国制造的产品。德国中央合作银行的迈斯纳(Thomas Meissner)说:"德国的出口结构以机械设备为支柱,因此处境相对较宽松,原因是对这些产品的需求十分稳定,不大受价格波动的影响,即便欧元升值,市场反应也并不激烈。不过,这当然也有一定的限度。需要指出的是,即便在(2008年4月的最高点)1欧元兑换1.60美元之时,需求仍较稳定。当时,欧洲央行也没有进行干预。"

也就是说,要想在汇率政策上放松心态,首先要拥有相对较强的经济实力。倘若缺乏这一点,政府只好采取其它的措施。美国威胁中国,如果人民币不升值,就要对中国输美产品征收保护性关税。Deka银行经济师巴尔认为,这一前景令人恐惧:"这将导致形势进一步激化,而且将十分严重。保护主义政策往往会设置贸易壁垒,但如果干预自由贸易,干预全球化,以致触动最基本的原则,那将会对世界贸易造成持久的损害。世界经济将无法承受这样的打击。"

作者:Michael Braun 编译:苗子

责编:潇阳