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经济纵横

涨涨跌跌为哪般?

德国股市近日不断下跌,原因何在?在下跌的表象背后又隐藏着什么内幕?这些看似非理性的市场行为能否用理性来解释?

Ein Börsenhändler betrachtet am Donnerstag (18.08.2011) auf dem Parkett der Wertpapierbörse in Frankfurt am Main seine Monitore. Weltweit gab es Turbulenzen an den Börsen. Der Deutsche Aktienindex (DAX) lag zeitweise mit sieben Prozent im Minus. Foto: Arne Dedert dpa/lhe

德国股市近期也随全球市场一路下行

继周四(8月18日)德国股市DAX指数重挫5个百分点后,本周五,德国股市依旧疲软。证交所大屏幕上,那条曲线病恹恹地一路下滑。偶尔也会有一些小幅上涨,但在专业人士看来,这不过是回光返照。

经济历史学家阿贝尔斯豪瑟(Werner Abelshauser)认为,股市暴跌并非新鲜事,自1929年以来,类似情形出现过不止一次。股市涨跌当然和经济形势有关,但是,心理因素以及技术手段有时也会左右股市行情。交易员操作失误同样也可能对整个股市行情产生重大影响。研究人员还发现,交易员的体重超重甚至也会干扰市场走向。

手指太粗?

据悉,本轮股市暴跌部分是因为一位交易员过于肥大的手指。他在键盘上输入卖出数据时,匆忙中不慎按到了其他键,造成卖出数量大大超过预期。随后,该股票价格下跌,引起一系列连锁反应,导致整个股市下挫。交易员按错键往往是因为过于匆忙,有时也会是因为交易员过于肥胖,粗大的手指不适合操作密集的键盘。

2010年5月在华尔街已经发生过一次类似事件。那名交易员对此矢口否认。毕竟,没有人愿意承认自己的疏忽大意。在那起事件中,电脑软件设计也起了一定作用。不少投资者都会通过软件来尝试减小损失,一旦一支股票价格跌破事先设定的价位,便会被自动卖出。这对于投资者来说,应该是理性的策略模式,有助于将损失最小化。但有时这种策略却会导致严重后果:自动卖出后,该股票进一步下跌,从而触发了其他更多投资者的自动卖出机制;旨在减小单一投资者损失的自动卖出机制,对于一支股票而言,却是一种正反馈机制,很有可能导致其加速下跌。

这时,人类的心理因素也会开始发挥作用。一路重挫下滑的行情就像一把正在坠落的尖刀,没有人愿意在半空中截住一把飞速下坠的尖刀。市场也就此丧失了其自我修正的功能。

某种程度上,股市交易员是靠"幻想"生存的。他们幻想自己买进的股票在将来能够上涨、增值。如果一支股票无法给人这种幻想,那便没有人会去买它,也便不会上涨。

投机倒把 损人利己

此外,幕后的投机行为也往往能左右行情。投机商能够通过下跌的行情,进行"卖空",从而大赚一笔。最典型的要数不受约束的对冲基金,他们手头并不持有证券,而是从卷商处借入证券,然后卖出;一旦行情下跌,他们便再次买入这些缩水的证券,交还给卷商,投机者由此便能赚取其中的差价。这种交易方式,使得投资者在股票下跌时也能挣钱,目前在证券市场上很常见,也促使市场行情加速下跌。

而本轮危机与以往不同的一点,则是政府的无能为力。经济历史学家阿贝尔斯豪瑟指出,3年前,美国次贷危机、雷曼破产时,各国政府还能干预救市,但现在情况有所不同。各国政府在上一轮危机中大幅增加财政支出,债台高筑,因此,面对本轮危机,各国政府已经没有太多回旋余地。

作者:Dirk Kaufmann 编译:文山

责编: 李京慧