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经济纵横

新债换旧债?

中国正从严控制混乱一时的地方政府融资,禁止使用不透明的融资平台。资金缺口或将通过发行新的地方债来实现,但这可能带来一系列问题。

(德国之声中文网)鉴于2008年全球金融危机中地方政府的混乱投资,北京希望制定新规则,将之作为更广泛经济改革的一部分。

在本月初的一项指令中,中国国务院禁止地方政府融资平台代表地方政府筹集资金。地方政府融资平台指的是,地方政府发起设立的公司,以实现承接各路资金的目的,进而将资金运用于市政建设等项目。

周二(2014年10月24日),消息人士向路透社透露,财政部下发征求意见稿,允许地方政府发行新债券来偿还旧债。

美林银行中国战略分析师Tracy Tian认为,这并非一次孤立的举动,而是反映出政府应对地方债务的总体立场。

如果征求意见稿立法,地方政府将可用发行新债券的方式偿还估计18万亿元人民币债务中相当大的一部分。而地方债券市场则须急剧扩张,目前北京为2014年设定的上限仅为1092亿元人民币。

瑞银经济师王涛(音译)认为,可能要发行1万亿元的新债券,才能填补2015年的资金缺口。

Autobahnknoten China

中国地方债务达18万亿

市场扭曲

市场似乎并未做好迎接如此爆炸式增长的准备。2014年,债台高筑的地方政府以甚至低于主权债券的收益率发行地方债券,着实令人生疑。

分析师批评中国国内一些评级机构听命于政府,此外,债券发行者与国有银行之间也可能相互串通。

分析师还指出,发行相关债券的信息不透明,文书中往往仅重复该省的五年计划内容。

只有省级政府有权发行地方政府债券,这使得市县在财政上依赖于省级政府。

中国商业银行在上海的一名交易员表示,在市县之间可能因省级债券发行的收益分配而引发恶性竞争。

Textilproduktion in China

民营中小企业发行债券已经越来越困难

私营机构受到排挤

对债券按照市场信用的风险来定价,也是艰巨的挑战。很少有中国国内投资者认为,北京会允许省级政府出现债务违约。而国务院指令的措辞也显示,一旦面临违约,中央政府将扮演积极的角色。

今年3月,中国上海超日太阳能公司宣布无力偿还企业债券利息,成为中国首例境内企业债务违约。起初,这一案例被视为北京将允许债务违约的出现,以纠正扭曲的市场信用风险定价。但最终,一家中国政府设立的资产管理公司为超日公司债券出具担保。

暗含的国家担保,以及与发达经济体相比更高的收益率,都可能使中国的地方债券对国外投资者颇具吸引力。

而中国国有银行可能也将继续成为地方债可靠的购买者。

但由此出现的问题是,地方政府发行债券,可能会使私营机构发行的债券受到排挤,因为后者被视为有更高的风险。而这将导致资本在中国的不合理分配进一步加剧,从而违背政府改革的初衷。

中诚信国际信用评级有限公司副总裁吴进向路透社表示,民营中小企业发行债券已经越来越困难。"如果你是国有企业并有政府作后盾,你可以在(与民营企业)有同样信用评级的情况下,用低得多的利息举债。"

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