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经济纵横

德银:下一个“雷曼兄弟”?

德意志银行作为“欧洲经济火车头”最重要的银行之一,如今成为中国各大金融媒体关注的对象。由于股价大幅缩水,其信贷水平受到投资者的质疑。人们纷纷问道:德银是否是下一个雷曼兄弟?

(德国之声中文网)自从今年1月中下旬德意志银行亏损67亿欧元的消息传出后,有关欧洲经济火车头德国的第一大银行深陷危机的担忧情绪不断加剧。从2016年伊始,德意志银行股价已经下跌超过40%,而该银行次级债券的"信贷违约掉期"(CDS)近期却跳涨。在此背景下,金融市场,尤其是中国金融市场开始大幅度关注"德意志银行是否会成为下一个雷曼兄弟"的话题。

就此,德国央行负责银行金融监管的董事多姆布雷特(Andreas Dombret)向德国之声表示,德国银行的资本实力在过去几年中明显得到改善,现金储备也相当雄厚。所以目前的情况“根本无法和2008年的雷曼危机相提并论。”他说:“所以我现在感觉轻松许多。当然也会仔细关注事态的发展。”

金融衍生品面值总额不说明问题

包括《华尔街见闻》、"中金网"和"新浪财经"等中国媒体报道中所提及"德意志银行恐成雷曼兄弟"的说法源自美国金融话题博客Zerohedge。该博客举例称,截止至2014年年底,德意志银行在金融衍生品方面的"赌注"约为64万亿美元。这笔金额是整个欧元区当年GDP(13.2万亿美金)的近5倍,是德国GDP(3.9万亿美金)的16倍。

Frankfurt Zentrale der Deutschen Bank

德意志银行设于法兰克福的总部

但有专家认为,光看一个银行在金融衍生品方面的"赌注"总额意义有限。因为一般来说,银行只是金融衍生品买卖双方的中介。比如跟汇率挂钩金融衍生品存在的意义就是,买卖双方通过从银行购买衍生品避免汇率浮动给生意带来汇率上的风险。这种交易的本质是:如果一方受益,另外一方肯定需要蒙受损失。对于银行来说,它虽然在面值上有两宗汇率衍生品交易入账,但银行需要为此承担的风险和支出在正常情况下为零。

"信贷违约掉期"引发的恐慌

当然,市场对德意志银行的信心缺失也体现在该行"信贷违约掉期"近期高速攀升的现状中。简单来说,"信贷违约掉期"是一种投资者为银行可能出现信贷违约的情况而购买的一种保险。这个保险的价格越高,说明市场中对这种保险的需求越大,同时也说明投资者认为该银行出现信贷违约的可能性也越高。2016年年初以来,德意志银行5年信贷违约掉期暴涨超过130点,从1月4日的98.3飙升至2月10日的231.6点。

德国经济研究所(Institut der deutschen Wirtschaft)的金融问题专家德玛里(Markus Demary)指出,导致德意志银行"信贷违约掉期"价额高速攀升确实意味着市场认为德意志银行违约的风险变大。但更重要的原因是市场对银行监管机构新推出的有关"应急可转债(CoCos)"的政策规定了解不够。有关政策规定当银行的某种债券无法被支付时,这种债券就会强制性的被转化为银行的自有资本。以前这种债券对于银行来说是借贷,如今必须被视为银行的亏损。推出这种政策的初衷是在上一次金融危机的背景下,政府不愿意让纳税人为拯救银行买单,而是让银行自己为此承担代价。德玛里指出,由于这是一个新的调控工具,市场对其缺乏了解,所以在大环境令人不安的背景下,许多投资者认为德意志银行的许多债券很有可能会直接变成债务。但投资者们的这种担心不免有些过激。

Infografik Deutsche Bank Gewinne 2006-2015 Englisch

从2006年开始,德意志银行的盈利大幅高于亏损

德意志银行亏损的"特殊情况"

对于德玛里来说,现在人们看到的银行股价下滑是一个"全球性"的现象。并非只是德意志银行自己一方的问题。根据德意志银行提供的信息,该行2015年虽然亏损,但大部分业务的盈利能力强劲。造成67亿欧元亏损的主要原因是许多"特殊情况"。比如说与"法律纠纷、资产贬值、公司内部改革所带来的人员安置费用有关。"这些"特殊情况"不会长期存在。

德玛里另外分析称,当前国际原油价格不断下跌,已经早就预示了世界经济放缓的趋势。虽然对于企业和个人来说,原油价格下跌意味着成本降低,是件好事。但对于那些曾大举向利用水力压裂法(Fracking)技术开采石油企业放贷的美国银行来说,油价大幅下跌意味着相关企业的利润大幅下跌,可能无法偿还贷款。但德玛里强调,与2008年金融危机爆发时的房地产次级抵押贷款规模相比,这些与Fracking技术有关的信贷所占比重远远更低。

另外一个导致包括德意志银行在内的银行股票下跌的原因是许多国家央行开始奉行负利率政策。这意味着商业银行必须为存放在央行的资金支付负利息。德玛里指出,这部分利息方面的支出规模庞大,所以也会减少银行的盈利。投资者原本以为各大央行会慢慢告别低息政策,但事实是许多央行反而推出了更低的利息。这让市场感到十分不安。

另一轮全球银行危机?

但在德玛里看来,市场目前的反应其实有些过激,因为全球金融市场中笼罩着强烈的不安情绪。石油价格下跌,各大央行推出负利率等因素加上中国经济可能面临"硬着陆"对世界经济发展产生影响的担忧让金融市场反应紧张。然而这位德国金融专家认为,这并不意味着世界已经迎来了另一轮银行危机。他指出,与2008年相比,银行的自有资本水平更高,抗风险能力更强。而且政府对金融市场的监管力度也与当年大有不同。德玛里说:"2008年金融市场调控的漏洞已经不再。所以现在我看不到发生银行危机的实质风险。"

对于欧洲的普通储户来说,就算像德意志银行这样的大型银行深陷危机,他们帐户上的"血汗钱"还是有所保障的。欧盟现行政策规定,在银行面临破产时,对每个银行每个储户帐上资金的保值上限为10万欧元。

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