歐洲央行好了傷疤忘了疼？

（德國之聲中文網）德拉吉的日子可不好過。這位歐洲央行行長將利息下調至歷史最低點，並向銀行派發了數十億的廉價貸款。儘管如此，歐元區內的經濟就是挺不起來。

能怎麼辦呢？歐洲央行理事會目前正在探討效仿美國央行執行"量化寬松"政策的可能性。這會讓更多資金流入市場。包括德國波昂大學經濟學家柯斯特納（Keith Kuester）在內的學者將此舉稱為"擴大貨幣基礎規模"："央行的一種做法可能是有意擴大貨幣基礎規模，大量買入資產，目的是降低市場的長期利率。"

當央行自己成為證券的大宗買家時，隨之而來的問題就是它究竟該買哪些證券。它只在萬不得已的情況下才會有限購買歐元區危機國家的債券。另外的一種可能性就是購買私人債券。德拉吉表示，因為歐洲的私人債券大部分都是銀行貸款，所以這也不是一件容易的事情。"設計一個基於私人債券的量化寬松政策很難，因為它既要有龐大的規模，還不能給金融穩定帶來風險。這也是歐洲央行為何有決心開發資產支持證券（Asset-Backed Security）市場的原因。"

市場新寵：資產支持證券

資產支持證券(ABS)是一種債券性質的金融工具，屬於以資產信用為支持的證券。歐洲幾大券商包括大眾汽車子公司大眾金融服務（Volkswagen Financial Services）。大眾通過此金融機構，為德國一半的大眾汽車提供貸款或企業租賃服務。該機構資產支持證券業務主管沃爾夫（Stefan Wolf）解釋說："未來分期付款額的預計受益被出售給投資者，他們當然也能夠為此獲得利息。然後能夠獲得車主每月分期付款額的就不再是大眾，而是那些投資者。"

把大量信貸打包，賣給投資者。人們在處理美國房地產行業中的次貸時也是這樣操作的。這些債券被視為全球金融危機的罪魁禍首，所以從那時起就名譽掃地。購車融資專家沃爾夫則認為，人們不能泛泛的譴責所有的資產支持證券。"我可以給您舉個例子。無論是大眾也好，還是我們的競爭者也好，沒有發生一起德國汽車資產支持證券違約的情況，這種情況完全就不存在。"

沃爾夫說，購車者的信用度受更加嚴格的審查。就算有人無法還貸，還有汽車作為抵押。與房屋相比，汽車更容易折現。歐洲央行的看法也與此接近，所以接受商業銀行把汽車資產支持證券當作貸款抵押。

債券市場大幅縮水

儘管如此，金融危機還是讓債券名譽掃地，其直接後果就是歐洲的債券市場大幅縮水。做出上述表態的是歐洲金融市場協會證券業務主管霍普金（Richard Hopkin）。這個位於倫敦的機構是大型銀行和金融機構的游說組織。霍普金指出："自從金融危機爆發以來，這個市場的規模縮小了８０％，目前也還看不到任何恢復的跡象。"

霍普金強調，歐洲的債券無法和美國的次貸相提並論，前者的違約風險一向很低。"債券無非就是一種金融工具。銀行憑它可以重新獲得資金並管理好自己的風險。就像所有的工具一樣，人們可以用它來幹好事，也可以幹一些不太好的事情。這有點像汽車，汽車本身不會釀成車禍，而是駕駛它的人。"

與美國不同，歐洲的債券市場相對較小。去年，這一市場的規模為１８００億歐元，大約只是美國債券市場的十分之一。

歐洲央行看好債券市場

對於歐洲央行來說，這是個問題。因為它在實行量化寬松政策時所能夠購買的債券規模非常有限。所以，德拉吉和其他歐盟國家的央行行長才呼籲加強債券市場的實力。歐洲央行以及英國央行在國際貨幣基金組織及世界銀行年初舉行的會議上呼籲，沒有必要讓過分的調控政策削弱資產支持證券市場。對於金融市場利益集團成員霍普金來說，他當然樂意聽到這樣的表態。

"如果像歐洲央行這樣的央行都參與其中的話，無疑發出了一個清晰的訊號，說明市場是安全並且運行有序的。但從長期的角度來講，這無法代替能夠重回債券市場的投資者們。"

巴塞爾銀行監管委員會以及歐盟委員會目前正在檢查涉及債券業務銀行和保險公司的自有資本標準。霍普金表示，對於投資者來說，這方面的規則至關重要。因為這決定了市場能否出現新的生機，還是仍舊萎靡不振。

在這個問題上，金融界和歐洲央行的看法一致。考慮到歐洲央行從２０１４年秋天開始扮演的新角色，這種情況看上去就更有意思了。屆時，歐洲央行將掌握監管歐元區內各個大型銀行的權力。

作者：Andreas　Becker 編譯：任琛

責編：洪沙